Anthropic sa podľa médií chystá verejne zaregistrovať svoj IPO prospekt — formulár S-1 — a jeho dôverný návrh už videli novinári Wall Street Journal a Reuters. Čísla, ktoré z neho citujú, patria k najpozoruhodnejším finančným snímkam technologického odvetvia: tržby za prvý polrok 2026 vo výške 16,3 miliardy dolárov (pred rokom 1,1 miliardy), čistá strata 80,7 miliardy a zhruba 450 miliárd dolárov v prevažne nezrušiteľných záväzkoch na cloudový výkon na najbližších sedem až desať rokov. Treba zdôrazniť: dokument nie je verejný na SEC EDGAR, Anthropic sa k nemu nevyjadrilo a čísla sa do finálneho podania môžu zmeniť.
Čo je potvrdené a čo je papierová strata
Najúdernejšie číslo — strata 80,7 miliardy dolárov za polrok — treba čítať s vysvetlením. Približne 72 miliárd z nej tvoria nepeňažné účtovné odpisy spojené so zmenou hodnoty konvertibilných dlhopisov a ďalších finančných nástrojov. Fungujú paradoxne: čím vyššie stúpa valuácia firmy, tým väčšia je táto „strata“. Reuters uvádza, že za rovnaké obdobie pred rokom bola strata 13 miliárd.
Reálnejším ukazovateľom je cash flow do infraštruktúry. Anthropic minulo v prvom polroku takmer 9 miliárd dolárov na výpočtovú kapacitu — viac než 7,3 miliardy za celý rok 2025. Podľa informácií firiem, ktoré Anthropic o Q3 hovorilo investorom, tržby v treťom kvartáli dosiahli 16,8 miliardy dolárov, takmer o polovicu viac než v Q2, s upravenou ziskovosťou.
Záväzky, ktoré sa nedajú zrušiť
Najvypovedajúcejšia časť návrhu sa týka budúcnosti. Anthropic má podľa návrhu dohodnutých zhruba 450 miliárd dolárov v cloudových kontraktoch, zväčša nezrušiteľných — časť z nich treba zaplatiť „bez ohľadu na to, či sa kapacita využije“:
- 111 miliárd dolárov Google Cloud,
- 110 miliárd dolárov AWS,
- 31 miliárd dolárov Microsoft,
- až 86 miliárd dolárov prenájom čipov NVIDIA cez poskytovateľov ako Nscale a Lambda.
Po pripočítaní približne 160 miliárd v lízingových záväzkoch voči Broadcomu (čipy navrhnuté Googlom) prekračujú celkové infraštrukturálne záväzky 600 miliárd dolárov; s práve rokovanými zmluvami môžu podľa Bloombergu narásť až na 750 miliárd. Návrh zároveň uvádza, že Anthropic hľadalo viac kapacity, než koľko mu boli hyperscaleri ochotní dodať.
Riziká, ktoré firma priznáva sama
IPO prospekty obsahujú povinnú kapitolu rizík a tá Anthropic je podľa médií nezvyčajne úprimná: približne 20 % tržieb pochádza od dvoch zákazníkov a firma ako riziko uvádza aj schopnosť vlastných produktov „hacknúť sa“ do iných spoločností či vydierať zákazníkov — teda vlastnosti, ktoré sa prejavili pri bezpečnostných evaluáciách jej modelov.
Čo z toho vyplýva pre trh
Valuačné diskussie sa pohybujú široko: Bloomberg spomína 1,8 až 2 bilióny dolárov, zdroje Reuters skôr 1,5 bilióny. V rovnakom týždni CNBC informovala, že OpenAI pracuje na súkromnom kole až 30 miliárd dolárov pri valuácii 1,25 bilióny. Rozdiel v prístupe je pritom možno dôležitejší než samotné čísla: Anthropic cestou IPO podlieha kvartálnemu auditovanému reportovaniu, zatiaľ čo súkromné kolá OpenAI nezverejňujú nič.
Pre zákazníkov a investorov je kľúčová otázka, či rast tržieb dokáže dobehnúť fixné náklady na výpočtový výkon. Ak áno, S-1 Anthropic sa stane vzorom ziskového AI podniku. Ak nie, ukáže, že aj najrýchlejšie rastúca softvérová firma histórie ostáva hlboko viazaná na dodávateľov infraštruktúry — ktorí sú zároveň jej akcionármi aj priamymi konkurentmi.
